九州通作為一家醫藥流通民企，已經發展成為全國第三大醫藥商業流通企業，同時也是醫藥商業領域僅有的具有全國性網絡的兩家企業之一。主要看點有以下幾點：

1)國內醫藥流通行業快速發展，基層市場是亮點。隨著我國經濟和社會的發展、醫保體系的完善以及醫療保健支出的快速增長，我國醫療市場快速擴容，由此推動了我國醫藥流通市場的快速發展。其中，在新醫改的推動下，基層醫藥市場增速將明顯快于醫院市場，有望成為行業的一大亮點，利好以基層業務為特色的九州通。

2)核心競爭力——全國性網絡逐步完善和效率至上的民企特色。公司作為國內僅有的具有全國性網絡的兩家醫藥流通企業之一，已在15 個省市建立了醫藥物流中心，未來隨著募投項目的完成，公司的分銷網絡將進一步完善，并成為公司參與市場競爭的核心競爭力。而以市場分銷為主、效率至上的“九州通模式”更是公司作為民企企業在業內的立足之本，在毛利率較低的不利條件下，依托于先進物流信息技術和集中采購模式等，實施嚴格的成本和費用控制，為此公司資金周轉和運營效率大幅提高，保證了業內領先的凈利潤率水平。

3)行業集中度的提升助公司實現業績突破。由于醫藥商業企業代理藥品招投標的取消，醫藥流通的終端價值逐步顯現，為了搶占有限的終端資源，行業集中度的提升成為必然。在政策的推動下，醫藥流通行業兼并重組成加速趨勢，有利于醫藥商業龍頭企業。公司在完成融資后，借助募投項目的實施以及外延式并購，將進入一個快速的業務擴張期，市場份額有望顯著提升。

4)盈利預測及投資評級：我們預測九州通2010-2012 年每股薄攤收益為0.27 元、0.40 元和0.55 元。我們認為，公司核心競爭力——全國性分銷網絡正在逐步完善，隨著上市融資的完成，有望分享我國醫藥流通行業兼并重組以及基層配送市場擴容帶來發展機遇。參考了醫藥流通行業2011 年的預測市盈率，我們給予九州通2011 年業績24-28 倍的PE，建議詢價區間為9.30-11.31 元。(行業研究員：葉侃)