融資王燕京啤酒被指回報吝嗇 公司否認融資是利空
????隨著再融資方案公布，燕京啤酒(000729)股價一路走低，9月19日又創下盤中新低5.24元/股。對于未來這筆26億元的再融資，燕京啤酒一位股東張先生向《金證券》記者直言，“作為啤酒公司，燕京啤酒在資本市場上融資規模最大，而給予投資者的分紅卻少得可憐。”
????對此，燕京啤酒證券部人士向《金證券》記者強調，“我們的高管已經關注到投資者的不滿，也會在未來考慮分紅問題。但是，我們再融資
不應當理解為利空，主要還是為了未來發展。”
????酒企圈錢第一股
????說來也許很多人不相信，A股市場酒類公司中，融資總規模和再融資規模最大的企業并非茅臺，而是燕京啤酒！
????《金證券》記者注意到，從1997年上市以來，燕京啤酒包括IPO總計進行了6次融資，融資規模總計超過54億元。如果加上這次推出的26億元再融資計劃，融資總額要超過80億元。
????其他啤酒公司融資則相對收斂。比如青島啤酒，公司曾經在1993年IPO融資6.38億元，后又在A股市場實行了兩次再融資--第一次是2001年以7.87元/股增發1億股，再融資金額為7.87億元；第二次在2008年通過分離式可轉債融資15億元，再融資金額和頻率都少于燕京啤酒。
????有得必然有舍，燕京啤酒給了投資者什么樣的回報呢？
????《金證券》記者統計后發現，燕京啤酒上市至今，累計分紅金額為20.73億元，相當于公司總融資金額的38.25%；如果此次26.2億元的融資計劃完成，這一比例將稀釋到25%。而可比的青島啤酒的分紅金額合計23.73億元，已經超出了再融資的總額。
????索取與回報反差較大，自然引起股東的不滿。
????股價疲弱板塊墊底
????分紅和資本利得，是投資者買入一只股票獲得回報的途徑。在分紅不濟的情況下，燕京啤酒的股價表現如何呢？
????A股市場上總計有7家主營啤酒或者與啤酒相關的公司，分別是青島啤酒、惠泉啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒、啤酒花、西藏發展和燕京啤酒。目前，股價最低的是燕京啤酒，公司證券部人士也向《金證券》記者坦言，“現在這個價格確實是歷史上低價。”
????至于為何表現這么差？這位證券部人士無奈地表示，“機構投資者與中小投資者的看法不同，我們也很難判斷。”
????《金證券》記者注意到，近幾年來，燕京啤酒走勢表現確實很差。
????以2009年以來的漲幅進行統計，在可比的6家公司中(剔除2010年8月上市的珠江啤酒)，只有燕京啤酒的股價跌破了2009年初的低點，表現最出色的是西藏發展，股價已經連續4個年度上漲。
????不光是股價走低，2010年10月燕京啤酒通過可轉債方式募集資金11.3億元。當時發行的燕京轉債，價格也不斷下跌。9月19日報收102.5元，與上市首日最高的150元下跌近50元。如果繼續下跌，可能跌破100元的面值。
????對于股價的走跌以及市場的質疑，這位證券部人士強調：“近十年來，燕京融資雖然多，但是，本身業績并不差。比如，近十年來，公司的銷量增長一直高于行業平均增長水平，銷售收入增長快于銷量增長，利潤增長快于銷售收入，這個趨勢要想長期保持并不容易。”
????不差錢為何還融資
????《金證券》記者注意到，融資成性的燕京啤酒，資產負債率在啤酒類企業中并不算最差。據悉，西藏發展負債率2011年只有13.95%，燕京啤酒資產負債率則是39.21%，青島啤酒稍微高一些達到47.87%。
????燕京啤酒董秘劉翔宇強調，大股東對上市公司資本支持一直比較大。比如這次融資，“向市場上募集的資金也只有十幾億元的規模，因為大股東會申購58%”。
????劉翔宇認為，這次融資的項目是有必要的，主要投向是工廠技改和擴建項目，而這也是推動公司發展很快的市場。《金證券》記者注意到，近兩年燕京啤酒推行以廣西為核心的大西南戰略，陸續進入四川、云南，今年進入貴州市場并新建廠房。在廣東地區，近幾年增長快，但是銷量大產品結構卻單一，劉翔宇稱，這次易拉罐生產線的新建也是為了在一定歷史條件下廣東的產品結構。
????至于玻璃瓶生產，主要是打破外資壟斷，防止美國企業壟斷玻璃瓶。據中信證券透露，美國的O-I公司自去年下半年開始在華北地區大量收購玻璃瓶廠，而燕京啤酒是華北地區最大的啤酒玻璃瓶需求廠家，一旦O-I公司進行壟斷經營，公司玻璃瓶的供應價格很可能無法得到有效控制。
????對于這次再融資完成的時間，燕京啤酒證券部人士告訴《金證券》記者，“我們在推這個方案，不一定今年能成行，因為還要報證監會審批，我們也會選擇合適的時機發行。”
????上述證券部人士還向《金證券》記者強調：“其實，燕京啤酒的這次融資能帶來較好的盈利性。”
????燕京啤酒董秘劉翔宇指出，對于啤酒行業來說，當區域市場占有率達到60%以上，利潤率就會比較高。而燕京在北京和廣西市場占有率達到80%以上，所以，盈利水平和能力都是最高的區域。這次融資投向的地區，是預計未來中國啤酒業發展較快的地區，是公司“未雨綢繆”。
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